대한항공 아시아나 합병에 따른 주가전망 및 합병일지,합병효과및 과제

오늘은 우리나라 항공 산업의 판도를 뒤흔들 굵직한 소식에 대해 이야기해보려 합니다. 바로 대한항공과 아시아나항공의 합병인데요. 11월 28일, EU 집행위원회가 양사의 기업결합을 최종 승인하면서 4년여에 걸친 기업결합 절차가 마무리 국면에 접어들게 되었습니다. 1998년 아시아나항공 설립 이후 20여 년간 지속되어 온 양대 항공사 체제가 대한항공 단일 체제로 전환되는 것이죠.

​이에 따라 우리나라 항공 산업 지형에 큰 변화가 예고되고 있습니다.​ 초대형 항공사의 탄생과 시장 경쟁 구도 재편은 물론, 소비자들의 선택지 변화까지 예상되는 상황인데요. 국민 경제 차원에서도 상당한 파급 효과가 전망되고 있습니다.

그렇다면 대한항공과 아시아나항공의 기업결합은 어떤 의미를 갖는 걸까요?

양사의 기업결합 추진 배경과 의의, 시너지 효과와 향후 전망, 그리고 우리 항공 산업에 미칠 영향까지 자세히 살펴보도록 하겠습니다.아울러 기업결합에 따른 쟁점과 과제, 양사 주가 전망 등에 대해서도 짚어보는 시간을 갖겠습니다. 대한항공-아시아나항공 합병이라는 역사적 사건을 면밀히 분석해보는 이 포스팅이 여러분께 유익한 정보가 되길 바랍니다.

 

1. 대한항공-아시아나항공 기업결합 승인 과정

1. 국내외 14개국 경쟁당국에 기업결합 신고: 대한항공은 2020년 11월 아시아나항공 인수를 위해 기업결합을 공식 신고했습니다. 이후 한국, 중국, 일본, 싱가폴, 영국, 미국, EU 등 14개 국가·지역의 경쟁당국에 기업결합 심사를 요청하며 승인 절차에 돌입했죠.
2. 각국 경쟁당국의 조건부 승인:국내 공정거래위원회는 2021년 2월, 국내선 운임 인상 자제와 20년간 고용 유지 등을 조건으로 기업결합을 조건부 승인했습니다. EU는 ▲유럽 4개 노선 이관 ▲아시아나 화물사업 매각 등을 요구했고, 대한항공은 모두 이행 완료했습니다. 터키, 베트남, 대만 등 여타 국가들도 2021년부터 2024년 2월까지 순차적으로 승인을 완료했죠.
3.  EU 집행위의 최종 승인 관문 통과:​4년여에 걸친 기업결합 승인 과정의 최종 관문이었던 EU 집행위원회(EC)가 11월 28일 최종 승인을 내렸습니다​. EC는 대한항공이 제시한 구제조치 이행을 조건으로 기업결합에 따른 경쟁제한 우려가 해소되었다고 판단한 것이죠. 미국 법무부(DOJ)만이 남았지만, DOJ가 EC 심사 결과에 주목해왔기에 이 또한 무난히 종결될 것으로 보입니다.

2. 기업결합의 배경과 의의

2.1. 코로나19 위기 속 정부 주도 항공산업 구조조정

대한항공과 아시아나항공의 기업결합에는 정부의 입김이 크게 작용했습니다. 코로나19 사태로 항공산업이 큰 타격을 입자 정부는 구조조정이 시급하다고 판단했고, 당시 한진그룹 경영권 분쟁 등을 계기로 통합을 적극 추진한 것이죠.

 

심각한 자본잠식에 빠졌던 아시아나항공을 떠안을 곳은 대한항공 밖에 없었고, 결국 산업은행 지원 아래 인수가 성사되었습니다.

2020년 11월16일 산업은행의 대한항공 구조조정 발표시 거래구조도

2.2. 글로벌 메가캐리어로의 도약 발판 마련

이번 기업결합으로 대한항공은 항공기 240대에 육박하는 초대형 항공사, 이른바 '세계 10위권 메가캐리어'로 거듭나게 됩니다.

 

인천공항을 동북아 허브로 육성하고 글로벌 경쟁력을 크게 높일 것으로 기대되고 있죠. 양사가 보유한 노선과 자원을 효율적으로 통합 운영함으로써 네트워크 경쟁력도 크게 향상될 전망입니다.

3. 기업결합 후 예상되는 시너지 효과

3.1. 중복 노선 조정을 통한 운영 효율화

대한항공과 아시아나항공은 현재 국제노선 상당 부분이 겹치고 있습니다. 기업결합 후에는 이를 조정해 공급 효율성을 높이고, 신규 노선 개설과 다양한 운항 시간대 마련으로 소비자 편익을 증대할 계획입니다.

 

화물 노선 역시 재구성을 통해 인천공항의 경쟁력 있는 물류 허브화에 기여할 것으로 보입니다.

3.2. 기단 확대 및 정비 능력 향상

대한항공은 아시아나항공 기단을 인수함으로써 대형 신형기 도입을 본격화할 방침입니다. 이를 통해 최신 기종 비중을 높이고 운항 효율성과 서비스 품질을 개선해 나갈 것으로 보입니다.

 

또한 아시아나 정비 수요까지 흡수하며 정비 사업 역량도 강화할 계획인데요. 이는 규모의 경제 실현과 함께 자체 정비 비율을 높여 항공기 안전성 제고에도 기여할 전망입니다.

3.3. 비용 절감과 시너지 창출

양사 통합으로 중복 인력과 시설, 장비 운용을 최적화하고 대형 항공사로서의 구매력을 높임으로써 원가 경쟁력 제고가 가능할 것으로 보입니다. 수익 측면에서도 노선 조정과 연결편 확대, 공동운항(조인트벤처) 활성화 등으로 수익성 향상을 기대하고 있습니다.

 

대한항공은 이를 통해 연간 3000억~4000억원 가량의 시너지 효과를 낼 수 있을 것으로 전망하고 있습니다.

4. 국내 항공시장 지각변동과 독과점 논란

4.1. FSC 단일화에 따른 독과점 우려 제기

이번 기업결합으로 국내 FSC(대형항공사)는 대한항공 단일 체제로 재편되게 됩니다. 시장 독과점에 따른 운임 인상, 서비스 질 저하, 소비자 선택권 제한 등의 부작용이 나타날 수 있다는 문제 제기가 있습니다.

 

정부는 운임 인상 제한, 공급 축소 금지 등 10년간의 시정조치를 부과하고 공정경쟁 감시기구를 신설하는 등 보완책을 마련하고 있지만, 실효성에 대해서는 의문의 목소리도 나오고 있는 상황입니다.

4.2. LCC 시장 판도 변화 및 경쟁 심화 예고

대한항공 산하 진에어, 아시아나 산하 에어서울·에어부산 등 양사 계열 LCC들의 통합도 불가피해 보입니다. 이 경우 국내선 점유율 43%, 국제선 여객 1052만명을 갖춘 초대형 LCC가 탄생하게 됩니다.

 

제주항공 등 주요 LCC들은 이에 맞서 전략적 제휴와 노선 확대 경쟁에 나설 것으로 보이는데요. 결과적으로 LCC 시장에서도 경쟁이 한층 치열해질 것이라는 전망이 우세합니다.

5. 기업결합 과정의 쟁점과 과제

5.1. 소비자 피해 우려와 대응 방안

양사 통합에 따른 운임 인상, 공급 감소, 서비스 저하 등 소비자 피해를 최소화하기 위한 정부와 기업의 노력이 요구되는 상황입니다. 정부의 시정조치와 감시 강화, 저비용항공사(LCC)의 견제 등이 어느 정도 억제책으로 작용할 수 있겠으나, 보다 실질적인 소비자 권익 보호 방안 마련이 시급해 보입니다.

 

아울러 3조5000억원에 달하는 양사 마일리지 통합 과정에서의 가치 하락 등 민감한 사안에 대해서도 합리적 기준 정립과 소비자 설득이 중요한 과제가 될 것으로 보입니다.

5.2. 구조조정 가능성과 노사관계 갈등

인수합병 과정에서 인력 감축과 고용 불안에 대한 노동계의 우려가 제기되고 있습니다. 특히 아시아나, 에어서울, 에어부산 직원들의 불안감이 큰 상황인데요. 회사 측은 지속적으로 고용 승계를 약속하고 있지만 구체적인 방안은 내놓지 않고 있어 불신이 가중되는 모습입니다.

 

노사 간 소통 강화와 안정적 고용 유지를 위한 구체적 합의가 시급해 보이며, 향후 조직문화 통합 과정에서의 갈등 관리도 주요 과제가 될 전망입니다.

6. 대한항공의 향후 전망과 과제

6.1. 재무구조 개선과 수익성 제고 기대

기업결합을 통한 시너지 창출로 통합 대한항공의 재무구조가 개선되고 수익성이 높아질 것으로 전망됩니다. 중복 비용 절감과 운영 효율화로 원가를 낮추는 한편, 공급 조정과 가격 협상력 제고로 수익을 끌어올릴 수 있을 것으로 보입니다.

 

다만 막대한 통합 비용이 선행돼야 하는 만큼 본격적인 성과가 가시화되기까지는 다소 시일이 걸릴 전망입니다.

6.2. 글로벌 경쟁력 강화와 위상 제고

세계 10위권 메가캐리어로 발돋움하는 통합 대한항공은 글로벌 시장에서의 입지가 크게 강화될 것으로 기대됩니다. 광범위한 노선망과 대형 기단을 바탕으로 스케일 경쟁력을 확보하는 한편, 허브 중심 네트워크 운영으로 효율성을 높여갈 전망입니다.

 

아울러 우수한 서비스 품질과 브랜드 파워를 앞세워 프리미엄 수요도 적극 공략할 것으로 보입니다. 다만 글로벌 시장에서의 경쟁 심화, 거대 플레이어들의 견제 등에 적절히 대응해 나가는 것이 주요 도전 과제가 될 것으로 보입니다.

6.3. 지속가능한 성장 모델 구축

장기적 관점에서 통합 대한항공이 지속가능한 성장을 이어가기 위해서는,

• 첫째, 시장 환경 변화에 대응한 노선 포트폴리오 최적화와 기단 효율화입니다. 수요에 맞는 탄력적 공급 체계를 갖추고, 수익성 높은 노선을 집중 육성하는 한편 비효율 노선은 과감히 정리해 나가야 합니다. 아울러 노후 항공기를 신형기로 교체하고 기단 규모를 적정 수준으로 관리함으로써 운영 효율성을 높여야 할 것입니다.
• 둘째, ESG 경영 강화를 통한 지속가능 경영 체계 확립입니다. 온실가스 감축과 친환경 운항 등 환경 경영을 선도하는 동시에, 고객 안전과 권익 보호를 최우선에 두는 책임 경영을 실천해야 합니다. 이를 통해 기업의 사회적 신뢰와 브랜드 가치를 제고하는 것이 중요합니다.
• 셋째, 임직원 역량 강화와 혁신 조직문화 조성입니다. 구성원 다양성을 존중하고 자율과 창의를 북돋우는 수평적 조직문화를 만들어 자발적 혁신을 이끌어내야 합니다. 이와 함께 우수 인재 확보와 체계적 교육 훈련을 통해 임직원들의 전문성을 지속적으로 높여가는 노력이 필요할것입니다.

7.향후 대한항공의 재무상태에 대한 업계의 전망

재무구조 개선 전망

합병 후 대한항공의 재무구조는 예상보다 양호할 것으로 전망하고 있습니다.

• 부채비율: 합산 재무제표 기준으로 302.9%로 예상되며, 이는 항공업계 평균을 웃도는 건실한 수준입니다.
• 차입금의존도: 40.4%로 추정되어 비교적 안정적인 수준을 유지할 것으로 보입니다.

시너지 효과

합병으로 인한 시너지 효과로 재무 상태가 더욱 개선될 가능성에 비중을 두고 있습니다.

• 연간 3000억~4000억원의 시너지 효과가 예상됩니다.
• 규모의 경제를 통해 항공 산업의 경쟁력을 유지할 수 있습니다.

신용등급 유지

대한항공의 현재 A- 신용등급은 유지될 가능성이 높게 보고 있습니다.:

• 순차입금/EBITDA와 순차입금/자기자본 비율이 각각 3.6배와 99.8%로 안정권에 머물러 있음.
• 차입금의존도가 40.4%로 하향 기준에 근접하지만, 총차입금/EBITDA가 4배로 문제되지 않는 수준라고 봄.

유동성 개선

아시아나항공에 대한 유상증자로 유동성이 개선될거라는 전망입니다

• 대한항공의 1조5000억원 규모 유상증자 참여로 아시아나항공과 관련 자회사의 유동성 문제가 해소될 것으로 예상.
• 대한항공은 자체 영업현금흐름으로 소요 자금의 상당 부분을 충당할 수 있을 것으로 전망.

합병 후 대한항공의 재무 상태는 우려했던 것보다 양호할 것으로 전망하고 있습니다.

 

아시아나항공의 재무구조 개선과 대한항공의 충분한 재무 기초체력, 그리고 예상되는 시너지 효과로 인해 통합 항공사의 재무건전성은 크게 훼손되지 않을 것으로 보입니다. 다만, 항공 수요의 회복 속도와 시장 환경 변화에 따라 실제 재무 상태는 달라질 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요할 것입니다.

8.대한항공과 아시아나항공 주가 전망

8.1. 대한항공과 아시아나 합병이 주가에 영향을 줄수 있는 요인

• 시너지 효과:합병을 통해 기업들이 자원을 효율적으로 재편하고 활용함으로써 경제적 이득을 창출할 수 있다는 기대가 주가에 긍정적인 영향을 미칩니다. 특히 비용 절감, 매출 증대, 시장 지배력 강화 등의 시너지가 예상될 때 주가가 상승하는 경향이 있습니다.
• 재무구조 개선:합병을 통해 부채 비율 감소, 이자비용 절감 등 재무구조가 개선될 것으로 예상되는 경우 주가에 긍정적인 영향을 줍니다. 예를 들어, 대한항공과 아시아나항공의 합병 시 아시아나항공의 부채비율이 크게 낮아질 것으로 예상되어 긍정적으로 평가되고 있습니다.
• 시장 지배력 강화:합병을 통해 시장 점유율이 높아지고 협상력이 강화될 것으로 예상되는 경우 주가 상승 요인이 됩니다. 특히 동종 업계 내 대형 합병의 경우 이러한 효과가 두드러집니다.
• 경영 효율성 개선:합병 후 경영진 교체, 조직 구조 개선 등을 통해 경영 효율성이 높아질 것으로 기대되는 경우 주가에 긍정적인 영향을 미칩니다. 특히 실적이 부진한 기업이 우량 기업에 인수되는 경우 이러한 효과가 크게 나타납니다.
• 업종 및 시장 상황:합병 기업의 업종 특성과 전반적인 시장 상황도 주가 변동에 영향을 미칩니다. IT, 바이오, 콘텐츠 등 성장 산업에서의 합병은 더 큰 주가 상승으로 이어지는 경향이 있습니다.

주의할 점은 합병 발표 직후의 단기적 주가 반응과 장기적 주가 성과가 다를 수 있다는 것입니다. 단기적으로는 긍정적 반응을 보이더라도 장기적으로는 기대했던 시너지 효과가 실현되지 않아 주가가 하락하는 경우도 있으므로, 합병의 실질적 성과를 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.

8.2. 단기적 주가변동성 증대 예상

기업결합 절차가 마무리 국면에 접어들면서 통합 법인 출범을 전후로 양사 주가의 변동성이 커질 것으로 전망됩니다.

 

미국 법무부의 최종 승인 여부, 통합 비용 규모, 실적 전망 등이 주가에 직접적인 영향을 미칠 것으로 보입니다.

 

 특히 합병에 따른 추가 자금조달,4분기 실적 발표를 계기로 기업결합에 따른 일회성 비용 증가 등이 부각되면서 주가에 부정적 영향을 줄 가능성도 배제할 수 없어 보입니다.

8.2. 중장기 실적 개선과 주가 상승 기대

다만 중장기적으로는 기업결합에 따른 시너지 효과 가시화, 실적 개선 등에 대한 기대감으로 양사 주가의 상승 여력은 충분할 것으로 보입니다. 실제로 국내외 다수 증권사들은 아시아나 인수를 계기로 대한항공에 대한 투자 의견을 상향 조정한 바 있습니다. 

 

비용 절감과 수익성 제고는 물론, 시장 점유율 확대와 프리미엄 수요 선점 등으로 이익이 개선되면 자연스럽게 주가 상승으로 이어질 수 있을 것입니다.

 

여기에 Post 코로나 시대 본격화에 따른 국제선 수요 회복, 화물 호조세 지속 등도 긍정적 요인으로 작용할 전망입니다 

8.3. 투자 포인트 및 리스크 요인 점검 필요

항공주에 투자할 때는 산업 특성상 유가, 환율 변동에 따른 영향을 면밀히 점검할 필요가 있습니다.국제유가와 환율이 상승할 경우 연료비 증가로 수익성이 크게 악화될 수 있기 때문입니다 최근 인플레이션 장기화와 경기 둔화 우려 또한 수요 위축 요인이 될 수 있어 주의 깊게 살펴봐야 할 것 같습니다.

 

개별 기업 차원에서는 인수합병의 진행 속도와 통합 과정에서의 리스크 관리 능력, 구조조정 계획의 실효성 등을 꼼꼼히 체크해 볼 필요가 있습니다 기업 가치 대비 현재 주가 수준이 어떠한지, 실적 개선 추이와 재무구조는 어떤지 등을 종합적으로 고려하는 것도 중요합니다.

 

무엇보다 장기 투자 관점에서 기업의 본질적 경쟁력과 성장 잠재력에 주목해야 할 것입니다. 단기 차익을 노리기보다는 대형 항공사로의 성장 비전과 글로벌 경쟁력, 지속가능한 수익 창출 능력 등을 보고 투자 결정을 내리는 것이 바람직해 보입니다.

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아무래도 업황 변동성이 큰 항공주인 만큼 급격한 매매보다는 분할 매수 전략으로 접근하는 것도 리스크 관리 차원에서 도움이 될 것 같습니다.

시장 상황과 투자 심리의 변화에 유연하게 대응하되, 본인의 투자 성향과 위험 허용 범위를 감안해 보유 비중을 조절해 나가는 지혜가 필요할 것입니다.

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